亿纬锂能08年即是中国最大、世界第五的锂亚电池供应商,2010年起公司进军锂离子电池领域,之后通过收购及产能扩张实现内生外延式发展,目前公司已经形成“锂原电池+动力储能+消费电池+电子烟(投资)”的梯状业务结构。

消费锂离子电池动力储能电池成为公司未来最大的增长点,锂原电池为公司提供稳健的业绩支撑,电子烟业务为公司带来持续的投资收益。

锂原电池全球第一,精准布局TWS、胎压测试、5G基站3大优质赛道

1、公司小型锂电池可能达到超市场预期的高度

公司锂原电池(锂亚、锂锰、SPC)规模全球第一,清晰的全球竞争力;下游很分散,该业务一直有很好的盈利回报。

公司工业消费锂离子业务历时10年,跻身国内第一梯队,目前正在客户拓展后的释放期,盈利情况开始趋于稳定。

锂原电池下游物联网相关新需求不断涌现,小型锂离子电池主要下游如家居、数码消费,“无绳化、锂电化”趋势更清晰,类似TWS需求正在被“创造”。

公司形成了技术/工艺/产品体系以及较强的电化学材料体系,这个体系支撑着公司针对各种下游快速定制响应。公司小电池业务可能达到更高的高度。

锂原电池全球第一,精准布局TWS、胎压测试、5G基站3大优质赛道

2、公司动力电池业务即将开始收获

软包贴身外企学习,竞争力跻身国内前列,正在放量;铁锂产品稳定盈利,伴随产能、客户拓展,盈利规模将上台阶;方形三元还在投入期,贴近国际客户迭代。

公司动力业务是投入最大、拖累最大的方向,软包、铁锂电池已有一定竞争力,伴随其业务逐步落地与放量,预计2020年上半年公司整个动力板块将开始盈利,未来几年可能贡献较大的利润弹性。

海外大车企陆续启动电动化方向的战略投入,这几年是国内准一线电池公司的黄金窗口期。公司未来有可能获得更大一些的客户突破。

锂原电池全球第一,精准布局TWS、胎压测试、5G基站3大优质赛道

3、公司新型烟草领域的投资收益有不错的前景

长期看,显著减害、更加便捷的新型烟草发展趋势应该是不可逆的。

雾化器仍将是最有壁垒和难度的环节之一,随着电子雾化烟的规范以及中美放开加热不燃烧产品,麦克韦尔的中期前景仍然值得期待。

锂原电池全球第一,精准布局TWS、胎压测试、5G基站3大优质赛道

4、强大的学习能力+优选赛道, 努力成为细分领域龙头

1)公司在自己熟悉的领域学习能力非常强。这一点从公司将圆柱产能从动力电池转切为电动工具,并很快盈利提升可见,而在 TWS 等新领域公司将这一种强力的研发和学习能力传承。

2)优选赛道的能力。公司几乎精准踩点TWS、ETC、电子烟等行业的高增长,并努力成为细分赛道的龙头。而这可能只是刚刚开始,未来万物互联的应用场景中,公司有可能持续找到新增长极。

锂原业务:胎压监测智能电表迈入景气周期,接棒 ETC,收入增长 22%。

消费业务:TWS 行业高速增长叠加豆式电池高利润率,预计利润翻倍以上增长。

LFP 业务:5G大功率基站铅酸换锂电拉动储能需求,3.5Gwh 产能投产提供业绩新增量。

软包业务:牵手SKI,2020 年 5.8Gwh 产能投产后有望扭亏。

投资建议

公司仍在强成长阶段,预计公司2019-2020年归上利润17.2、22.4亿元,调整目标价为57-63元,维持强烈推荐评级。

风险提示:动力电池客户开拓低于预期,小电池的新产品推广低于预期,新型烟草政策扰动。